本周，沪综指大跌8%，深成指大跌7.56%

　　中石油的回归似乎成了大盘蓝筹开始调整的标志，本周持续的调整让大盘的颓势尽显———沪综指下跌8%，深成指下跌7.56%。这样的调整还要持续多久？调整幅度会有多大？年底前还有没有机会？手里被套的股票要不要卖？

　　本期嘉宾：大摩投资首席分析师徐胜治；渤海投资分析师秦洪；民生证券分析师黄常忠；威尔鑫投资研究中心杨易君

　　■大蓝筹调整是否到位？

　　记者：中石油的回归似乎成了大盘蓝筹开始调整的标志，这是为什么？有人认为，大蓝筹的调整还远没有到位，您怎么看？您认为这次调整的幅度和力度会有多大？

　　徐胜治：中石油开盘第一天，就成交了700亿元，而当天上交所成交的金额为1571亿元，与平时持平，这说明当天有一半的资金流向了中石油，其他大盘指标股必然受到影响。而且当天中石油开盘定价太高，随后就开始一路下挫，这样的走势对两市高价大盘蓝筹的示范影响非常大，所以你注意一下，这一周，高价大盘蓝筹调整幅度更大。

　　但与此同时大盘蓝筹股的内部也在分化，那些明显估值偏高的股票调整得更深，比如中国平安、中国人寿等，但像中行和工行则没形成破位。机构对大盘蓝筹的个股定位也是“恐高”，但大盘蓝筹的调整到没到位还很难讲。

　　秦洪：只是巧合而已，市场的心态还是盼望着中石油回归以后能低开高走，但中石油上市当天就是高开低走，把其他的大盘蓝筹也就都带下来了。大盘蓝筹已经成为一个分化的群体，因为行业的原因，分化越来越严重。证明投资者在目前的估值过高、缺乏新资金进入的市场状态下，操作更为谨慎，希望估值更为合理。

　　明白点说，有人民币升值预期、业绩比较好的银行股的估值在30倍以上比较合理，石油板块业绩增长慢、成长性不是特别好，估值在15倍-20倍之间比较合理。至于调整的幅度和力度只能走一步看一步了。

　　黄常忠：我也认为是挤出效应，当然通过中石油在A股与H股的比价效应，也引发了投资者对大盘蓝筹估值过高的担心，使得大盘蓝筹股出现了明显的分化。估计大盘蓝筹的行情还会有，但在调整的幅度和力度上不会像这周这么大，更不会出现这周这样的集体快速下跌。

　　此外，在股指期货推出之前，对整个大盘蓝筹的预期还在，在资产配置上，大盘蓝筹必然是机构的主要配置品种。

　　杨易君：中石油的回归与大盘蓝筹股的调整没有必然联系。从技术面看，大盘从7月份单边上行以来，我当时认为上证指数达到5800点以后，阶段性的调整修正可能就会很快到来，这是宏观牛市必要的阶段性技术修正。我不赞同大蓝筹的调整还远没到位的看法，很多质地不错的大蓝筹股调整幅度已经超过30%，有的甚至达到了40%以上。我认为上证指数调整的极限可能在4750点－5000点左右，即整体调整20%可能就差不多了。我国的市场已日趋成熟，回顾美国1990年－2000年的10年大牛市，道琼斯指数宏观上行途中的阶段性技术性修正，基本没有超过20%，随后的股指总是再创新高。

　　■“二八”现象不会结束

　　记者：大盘蓝筹的集体跳水是否意味着“二八”现象的结束？但“八二现象”也未能出现，那么牛市会就此停下脚步吗？

　　徐胜治：“二八”现象将成为常态，怎么能说结束了呢，我个人认为，“二八”现象绝不会结束。目前的股指处于分化震荡状态，但指数股的盘整将会逐渐偏弱。

　　秦洪：不能说“二八现象”结束吧，大家都在跌呀。未来一段时间，“二八”行情还会持续，有人民币升值预期的板块未来还会涨的，比如地产和银行。

　　黄常忠：“二八”现象不会结束，大盘蓝筹这段跌得比较多，接下来指标股会企稳，其他个股可能会趁机反弹。当然“八”中的个股也不是一点儿机会没有，短期表现仍会存在。

　　杨易君：我认为不会。上面已经谈到，阶段性调整仅仅是宏观牛市的技术性、结构性修正。明年我们必将看到更高的指数，见到10000点也不奇怪。我相信牛市的主线依然是蓝筹股，这也是管理层的意愿。

　　■会不会调整到年底？

　　记者：有分析人士认为，弱势行情可能会贯穿年内最后两个月，您是否认同？年底之前还有没有机会？如有，又该如何把握？

　　徐胜治：整个市场的调整不可能持续到年底，但个股的调整有可能。中石油继续往下走，将是建仓的点位。年底之前，中低价的大盘蓝筹股还有机会。

　　秦洪：这很难说，调整到12月底不太可能吧，接下来要看新基金发行是否得到恢复，大盘是否可以调整到5000点，人民币汇率的中间价是不是能到7.3和7.4，如果这些条件可以满足的话，大盘的调整也就结束了。如果说机会的话，估值相对合理的科技股和银行股应该可以把握一下。

　　黄常忠：时间上不一定能持续那么久，我个人认为，5000点之上会整固的。如果股指期货12月底推出，那么散户拿大盘蓝筹的机会更多一些，但如果不能马上推出的话，就很难说了。

　　估计年底之前科技股还有机会，小市值、创业板预期、估值合理、前期涨幅比较小都是我看涨的原因。

　　杨易君：不排除弱势行情贯穿年内最后两个月的情况，但在牛市大背景没有改变的前提条件下，我认为可以考虑在5000点附近进行战略性建仓，亦可购买股票型基金。如果有投资者在成长性较好的蓝筹品种上被套，那么坚持以不变应万变的持仓策略也是可取的，股价迟早会再创新高。而部分在其他非蓝筹品种中被套的投资者，在蓝筹大幅调整中也可以考虑进行换票持仓，改持蓝筹股。

　　■加息对盘面有何影响？

　　记者：央行预测全年CPI达4.5%，这是否意味着近期就将迎来新一轮的加息调控？这对近期的盘面将产生什么影响？

　　徐胜治：加息的边际效应越来越弱，叠加效应也越来越不明显，因此加息对近期的盘面影响不大，目前市场调整的主要原因仍然是本身的定位因素。

　　秦洪：我觉得可能还有积极影响呢，加息将加快人民币升值的速度，吸引更多的流动性。

　　黄常忠：对加息的看法存在分歧，这周估计不能加，但12月底之前肯定要加一次，比以前的反应会更强烈。总体上讲，加息的累积效应还要注意，加到贷款成本的7%-8%，会对上市公司造成财务成本压力。但只要负利率的格局改变不了，只会在短时间内加大调整的幅度和力度。

　　杨易君：目前人民币利率已经处于加息周期中，但1年期基准利率仍相对较低，没有改变负利率的实质，故储蓄对于投资者的吸引力仍非常有限，而利率的调升仍可能主要从概念上令市场短暂承压，不会打乱宏观牛市的主基调。除非人民币1年期基准利率调升至5%以上，可能才会开始显现出对市场资金的紧缩分流。

　　■边缘化的股票该放就放

　　记者：在人民币升值加速的情况下，周五大盘似乎有企稳的迹象。经过一段时间的下跌，已经有一些股票具备了一定的价值，在这种时候您是否建议投资者抢反弹？

　　徐胜治：收缩仓位是必须的，未来“二八”行情仍旧是常态，因此边缘化的股票该放就放，那些已经破位的股票就不要拿了，能做的股票就那么几只。中石油如果继续下跌，未来将成为上涨的龙头。

　　秦洪：不建议散户去乱抢反弹，接下来有机会的还是人民币升值预期的个股、科技股以及主导产品价格上涨的个股。

　　黄常忠：目前不能判断股指企稳，成交量还没有放出来，周五两市还在跌。因此建议投资者如果抢反弹的话，最好找这一周中耐跌的个股，把握更大一些。

　　杨易君：我不太喜欢短线交易，故建议空仓的投资者耐心等待时机，如果股指进一步调整至5000点附近，可对调整充分的蓝筹股进行战略性布局。即便参与近期的超跌反弹，也建议选择近期跌幅较大的蓝筹股来操作，比如近期的有色板块可谓连续领跌蓝筹。因为在蓝筹上做超跌反弹，即便失败，被套的也仅仅是时间，将超跌反弹操作转化为中长线持仓便是，获利是必然的。